Номинальная стоимость привилегированных акций

Что такое акции. Виды и стоимость акций

Номинальная стоимость привилегированных акций

Любой человек может купить частичку Газпрома, Сбербанка или другой публичной компании. Для этого ему необходимо купить их акции.

В законе «О рынке ценных бумаг» дано следующее определение, что такое акция:

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Таким образом инвестор, купивший акцию, становится совладельцем компании. И как один из собственников получает права на получение части прибыли и на участие в управлении компанией, но и несет риски, связанные с деятельностью общества.

Акции может выпустить только акционерное общество. Уставный капитал такого общества поделен на доли — акции (акция в английском языке share, означает «доля») . Одна акция соответствует одной доли капитала. Количество акций, которыми владеет инвестор, определяет его долю в предприятии.

Компании выпускают акции с целью привлечения денег. Продав свои акции, компания получает деньги для своего развития, а инвесторы получают долю в предприятии в соответствии с количеством купленных акций.

В отличие от облигаций, эти деньги компания инвесторам возвращать не обязана, они становятся ее собственностью.

Но инвесторы могут рассчитывать на получение прибыли за счет дивидендов и роста курсовой стоимости акций.

Ранее акции выпускались на бумаге и в прямом смысле слова были «ценной бумагой». Сейчас акции выпускаются в бездокументарном виде и данные по ним и их владельцам хранятся в электронном виде.

Акция — бумага бессрочная,  и выпускается на неопределенный срок. Акция может перестать существовать только в случае ликвидации компании, или поглощении ее другой компанией.

Виды акций

Акционерный капитал может состоять из акций двух видов — обыкновенные  и привилегированные.

Обыкновенные акции составляют основу акционерного капитала, по закону в капитале компании не может быть меньше 75% обыкновенных акций. Капитал некоторых компаний, например, Газпрома, полностью состоит из обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций имеют следующие права:

  • право голоса на собрании акционеров
  • право на получение дивидендов
  • право на получение части имущества компании при ее ликвидации после выплаты всех обязательств и ликвидационной стоимости привилегированных акций

Право голоса — важнейшая функция обыкновенных акций. Одна акция — один голос. Чем больше у вас обыкновенных акций, тем большее влияние вы будете иметь при решении вопросов на собрании акционеров.

  Голосование на собрании осуществляется с помощью бюллетеней. Бюллетени для ания присылаются письмом по почте, инвестор их заполняет и отправляет обратно. По многим вопросам решение принимается простым большинством — 50% плюс один голос.

Но некоторые вопросы требуют квалифицированное 3/4 большинство .

Владея контрольным пакетом акций (50% + одна акция) можно единолично принимать решения практически во всех вопросах. Блокирующий пакет акций (25% и более) позволяет накладывать вето.

Привилегированные акции так же как и обыкновенные, формируют акционерный капитал компании. Привилегированные акции имеют следующие преимущества:

  • приоритет по выплате перед обыкновенными акциями при ликвидации компании — сначала выплаты получают все кредиторы, потом владельцы привилегированных акций, а затем только владельцы обыкновенных.
  • размер дивидендов определен и прописан в уставе общества в виде определенной денежной суммы, доли от чистой прибыли, в процентах к номиналу акции или дана методика расчета.

Дивиденды выплачиваются только если было принято соответствующее решение на общем собрании акционеров. Привилегированные акции не имеют право голоса, но если дивиденды по ним не выплачивались, то они становятся голосующими.

Компания выпускает привилегированные акции, чтобы не брать заемный капитал, не увеличивая при этом число акционеров, имеющих право голоса.

Дивиденд по привилегированным акциям  может быть фиксированным, когда размер его остается неизменным, или переменным, размер которого зависит от величины прибыли.

Рыночная цена обыкновенных и привилегированных акций одной компании могут отличаться друг от друга. На российском рынке цена привилегированных акций чаще на несколько процентов ниже цены обычных. Некоторые исследователи объясняют это «премией за право голоса».

В тех странах, где права миноритарных (с небольшой долей акций) акционеров часто ущемляются и нарушаются, обыкновенные акции, имеющие право голоса, ценятся дороже, так как они всегда голосуют на собрании акционеров, а значит позволяют отстаивать свои права.

Другое объяснение заключается в том, что по привилегированным акциям размер дивиденда больше, а по обыкновенным акциям недополученный размер дивиденда выражается в увеличении курсовой стоимости.

Стоимость акций

Стоимость акций бывает номинальной, эмиссионной, рыночной, балансовой.

Номинальная стоимость акций определяется при создании АО и прописана в уставе. Номинальная стоимость рассчитывается как сумма уставного капитала , деленная на количество акций.

Номинальная стоимость акций не несет экономического смысла и не имеет отношения к рыночной стоимости акций, и нужна только для того, чтобы учредители купили акции по какой-то цене.

Номинальная цена может отличаться от рыночной в тысячи раз.

Номинальная стоимость акций

Эмиссионная стоимость акций — цена, по которой происходит размещение акций на рынке. Эмиссионная цена не может быть ниже номинальной. За счет разницы между номинальной и эмиссионной ценой акции, компания получает эмиссионный доход.

Рыночная стоимость акций — цена акций на вторичном рынке. Это та цена, которую вы можете видеть на фондовой бирже. Рыночная цена акций формируется во время торгов под влиянием спроса, предложения и ликвидности.

Рыночная стоимость акций

На основе рыночной стоимости вычисляется капитализация компании, умножением рыночной цены акций на их количество. Рыночная капитализация компании показывает ее стоимость. Журнал Forbes ежегодно составляет рейтинг крупнейших компаний мира Global 2000 Leading Companies. Крупнейшей компанией в мире по капитализации в 2014 году является компания Apple.

Крупнейшие компании в мире

Балансовая стоимость акции — это стоимость чистых активов компании, деленная на количество акций. Чистые активы — это стоимость всех активов компании за вычетом всех обязательств.

То есть балансовая стоимость показывает какая сумма теоретически приходится на одну акцию, если компания расплатится по всем долгам и продаст все оставшиеся активы.

Балансовая стоимость акций может быть как ниже, так и выше рыночной.

в соцсетях

Номинальная стоимость акции

Номинальная стоимость привилегированных акций

            Любая акция имеет несколько стоимостей; номинальная стоимость является первоначальной. Номинальная стоимость указывается на акциях при выпуске и рассчитывается достаточно просто, представляя собой частное от деления уставного фонда фирмы на количество выпущенных акций:

            Kp = D / P, где D – величина уставного фонда, а P – число эмитированных акций.

            Номинал всех выпущенных акций одинаков и гарантирует владельцам равные права.

Если вы приобретаете акцию в одной из развитых стран, можете не удивляться тому, что номинальная стоимость не указана на самой ценной бумаге – многие фирмы США и Японии пренебрегают этой формальностью ввиду слишком незначительной корреляции номинальной стоимости с рыночной.

К слову, номинальная стоимость действительна в большинстве случаев формальна и в расчетах не фигурирует – даже когда эмитент продает акцию в первые руки, он рассчитывается по эмиссионной стоимости, которая не может быть ниже, чем номинальная.

Разница между номинальной и эмиссионной стоимостью называется эмиссионной выручкой и присоединяется к собственным средствам предприятия. В дальнейшем акция переходит из рук в руки по рыночной стоимости.

Единственный вариант, когда продажа осуществляется по номинальной стоимости – это распределение акций между учредителями при открытии акционерного общества.

Базисы, которые должен знать начинающий инвестор

Инвестор, рассчитывая вложить средства в акции компании, должен прежде всего понимать разницу между номинальной стоимостью, ценой и курсом акции.

Цена акции – это ее стоимость на фондовой бирже; она постоянно изменяется, что позволяет спекулянтам получать профит от деятельности на рынке ценных бумаг.

Цена акции определяется в долларах США, поэтому на курс этой валюты также стоит обращать внимание.

Курс акции (относительная величина, называющаяся также «коэффициент курс / прибыль») рассчитывается по следующей формуле:

            R = K (p) / H (p) * 100, где K (p) – рыночная стоимость акции, а H (p) – номинальная стоимость

            Кроме того, курс акции имеет иное название – котировка. По котировкам можно судить о тенденции стоимости акции к росту или падению в цене.

            Для большинства компаний сравнивать номинальную и реальную стоимости акции нет необходимости – можно сразу ознакомиться с котировками на специализированных порталах.

Например, российские компании размещают котировки здесь: http://www.micex.ru/marketdata/quotes. Можно найти не только последнюю актуальную информацию о сделках и объемах торгов (указано на рис.

1), но и более подробную статистику по акциям фирм (рис.2):

Рис. 1. Ход торгов

Рис. 2. Подробная статистика

            Есть еще некоторые аспекты, которые должен знать начинающий инвестор:

  • Номинальная стоимость не фиксирована – она может быть изменена, но для этого компания должна организовать перевыпуск всех акций или сертификатов (при безналичной системе выпуска). Прежние акции отправляются в утиль, а их владельцы получают новые.
  • При определении номинальной стоимости стоит помнить и о привилегированных акциях – владельцы таких будут получать дивиденды в первую очередь. Однако для привилегированных акций также существует лимит – они не должны занимать больше 25% от уставного фонда согласно законодательству РФ.
  • Уставом предприятия должно быть предусмотрено максимальное количество акций, которое может находиться в руках одного человека. Это своего рода защита от риска отчуждения фирмы. Например, «Сургутнефтегаз» и «Самарэнерго» не позволяют одному акционеру владеть более чем 1% акций, а ОАО «Нижнеэнерго» – более 0,5%. Подобное ограничение может быть отменено только советом директоров фирмы. Интересы акционерного общества защищает и законодательство, согласно которому лицо, владеющее 30% акций компании, должно быть готово при желании остальных акционеров приобрести полный пакет.

Акции без номинальной стоимости

            Основных причин возникновения таких акций две:

  • Ошибка. Инвесторы путают рыночную и номинальную стоимости.
  • Невозможность выпуска акций ниже номинала (законодательства многих стран запрещают это). Естественно, это связывает руки компании при привлечении капитала.

Тем не менее, такие акции также имеют стоимость – объявленную. Компания-эмитент должна объявить ее до или после выпуска. Цифру в большинстве случаев берут из головы, однако, часто устанавливается минимальный порог.

Выпущенные по объявленной стоимости акции относятся на счет акционерного капитала, а суммы, полученные сверх объявленной стоимости – на счет эмиссионного дохода.

Консолидация и расщепление акций

Консолидация и расщепления – две стороны медали. Расщепление (называемое также сплит) являет собой уменьшение номинальной стоимости одной акции.

Расщепление можно представить, как этап развития фирмы – таким способом устойчиво развивающиеся организации стремятся уменьшить рыночную стоимость акций, гарантируя им высокую ликвидность. Расщепление сопровождается заменой старых акций на новые, как правило, предлагающие меньшие дивиденды.

Однако это вовсе не является свидетельством, что доходы акционеров уменьшатся, так как снижение дивидендов не всегда пропорционально снижению номинальной стоимости акции.

Консолидация (обратный сплит) – уменьшение количества акций. К консолидации прибегают, когда рыночная стоимость акций экстремально упала (американские компании придерживаются порога в 10 долларов за штуку).

Тогда несколько акций могут быть заменены одной.

С одной стороны, консолидация позволяет бедствующей фирме экономить на обслуживании ценных бумаг, с другой стороны, эта процедура – сигнал для держателей акций, которые начинают немедленно от них избавляться.

Обыкновенные и привилегированные акции

Номинальная стоимость привилегированных акций

На Московской бирже на текущий момент обращается 322 акции. При этом некоторые публичные компании имеют в обращении акции двух типов: обыкновенные (ао) и привилегированные (ап). Если мы приняли решение приобрести акции той или иной понравившейся нам компании, какие же выбрать? Попробуем разобраться в нюансах выпуска и обращения двух основных видов акций.

Прежде всего, ключевые различия между обыкновенными и привилегированными акциями кроются в объеме прав акционеров.

Права держателей обыкновенных акций

  1. Право на управление (право ать на общем собрании акционеров и участвовать в принятии важных для компании решений пропорционально своей доле в акционерном капитале компании).

  2. Право на получение части чистой прибыли в виде дивиденда (конечно же, в случае если прибыль у компании имеется, большинство акционеров проало за выплату дивидендов, а сама выплата дивидендов не наносит ущерба финансовому положению компании).

  3. Право на получение части стоимостиимущества компании при ее ликвидации (в порядке очередности погашения требований кредиторов).

Права держателей привилегированных акций

  1. Для владельцев привилегированных акций права на участие в управлении на самом деле существенно ограничены. По большинству вопросов на общем собрании эти акционеры не голосуют. Но не всегда.

    Привилегированные акционеры автоматически получают право голоса в случае решения вопросов о реорганизации или ликвидации компании, пересмотре уровня дивидендов по привилегированным акциям, а также, если компания не выполняет условий выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

    По вопросам, требующим одобрения не простым, а квалифицированным большинством (например, более 75%), привилегированные акции являются голосующими;

  2. Поскольку привилегированная акция ограничена в праве на управление компанией, это компенсируется постоянством дивидендных выплат по ней. Однако это не означает, что привилегированные акционеры получают строго фиксированные дивиденды. Способ фиксации дивидендов определяет сама компания.

    Это может быть процент от номинальной стоимости, процент от рыночной стоимости или курса акции (так называемый постоянный дивидендный выход), или некоторая постоянная величина дохода на акцию плюс экстра дивиденд, который также может зависеть от рыночной цены акции, величины прибыли и т.п.

  3. Владельцы привилегированных акций также имеют право на получение части стоимости имущества при ликвидации компании. При этомесли размер ликвидационной стоимости привилегированных акций заранее определен в уставе, они будут иметь приоритет перед обыкновенными при ликвидации компании.

    В противном случае выплаты по ним осуществляются наравне с обыкновенными акциями. Также надо понимать, что все акционеры при ликвидации бизнеса получают свою компенсацию только после исполнения обязательств перед всеми остальными кредиторами компании, в конце и если остались деньги.

Отличия привилегированных и обыкновенных  акций

Существует еще ряд обстоятельств, отличающих привилегированные акции:

Во-первых, доля привилегированных акций не может превышать 25% уставного капитала, в то время как объем выпуска обыкновенных акций теоретически не ограничен.

Во-вторых, сами привилегированные акции могут быть различными по способам обращения и выплат дивидендов. Чаще всего выделяют три вида привилегированных акций:

Простая – ее особенности описаны выше;

Кумулятивная – фиксированные дивиденды по акции начисляются, но не выплачиваются, а накапливаются за ряд периодов. Накопленные дивиденды выплачиваются в сроки, определенные уставом компании;

Конвертируемая – эти акции при определенных условиях могут быть обменены на обыкновенные акции компании, либо на привилегированные акции другого типа. Это же правило касается выплаты дивидендов.

Что выбрать инвестору: обыкновенные акции или привилегированные

Нельзя на 100% утверждать, какие акции более привлекательны для инвестора: обыкновенные или привилегированные. Все зависит от предпочтений самого инвестора. Как правило, привилегированные акции используются для снижения совокупного риска портфеля ценных бумаг и стабилизации уровня его доходности. А обыкновенные акции приобретают в расчете на рост их курсовой стоимости.

Если смотреть в среднем по фондовому рынку, то мы увидим, что привилегированные акции – это дополнительная доходность, но ограниченный потенциал роста ввиду непривлекательности такого типа акций для крупных институциональных инвесторов, формирующих рынок.

И наоборот обыкновенные акции – низкая вероятность выплаты дивидендов, дополнительная доходность по дивидендам даже в случае прибыльной работы компании не гарантирована.

Однако, если компания растет, то обыкновенные акции растут быстрее, поскольку они более привлекательны для крупных инвесторов, желающих принимать участие в управлении компанией.

Приведем несколько примеров.

Например, обыкновенные акции ПАО НКНХ (Нижнекамскнефтехим) на текущий момент стоят существенно дороже и имеют более высокие темпы роста, чем привилегированные акции этой же компании.

Динамика обыкновенных акций ПАО НКНХ

С начала 2015 года по ноябрь 2016 рост по обыкновенным акциям составил с 20,95 до 76,40 руб. (в 3,64 раза).

Динамика привилегированных акций ПАО НКНХ

С начала 2015 года по ноябрь 2016 год рост по привилегированным акциям составил с 16,89 до 33,37 руб. (в 1,97 раза).

Но на рынке динамика привилегированных и обыкновенных акций иногда неоднозначна. Многое зависит от эмитента и его дивидендной политики. Давайте посмотрим другой пример.

В случае с ОАО «Сургутнефтегаз» привилегированные акции стоят дороже обыкновенных.

Динамика обыкновенных акций ОАО «Сургутнефтегаз»

Динамика привилегированных акций ОАО «Сургутнефтегаз»

Эти ценные бумаги обладают одной особенностью – привилегированные акции в среднем дороже обыкновенных: максимальная цена по привилегированным акциям Сургутнефтегаз 47,87 руб. за акцию.  В этом же временном интервале максимальная цена обыкновенных акций не поднималась выше 41,15 руб. И, если средняя цена привилегированных акций лежит на уровне 37-40 руб., то обыкновенных – 27-30 руб.

Причиной тому является то, что Сургутнефтегаз платит рекордные для российского рынка дивиденды по привилегированным акциям, не менее 10% чистой прибыли. Дивидендный доход привилегированных акций Сургутнефтегаз составил: в 2015 г. – 24%, в 2016 г. – 18%.

Какие же акции выгоднее для инвестора: обыкновенные или привилегированные? Все зависит от Вашей индивидуальной стратегии. Мы рекомендуем иметь в своем портфеле, как дивидендные акции прибыльных компаний, так и обыкновенные акции растущих и перспективных компаний. Первые будут выполнять защитную функцию наряду с облигациями, вторые отвечать за рост портфеля.

Узнать больше о том, как выбирать самые перспективные акции, а также надежные и доходные облигации на российском рынке Вы можете на наших бесплатных мастер-классах.

Если статья была Вам полезной, поставьте лайк и поделитесь ей с друзьями.

Прибыльных Вам инвестиций!

Рекомендуем к прочтению

Темная сторона
    инвестирования

начните инвестировать под 30%
в надежные активы уже сегодня

Скачать

Рекомендуемые к прочтению статьи:

Портфельные инвестиции

В этой статье мы разберем в деталях как работает механизм портфельного инвестирования. За счет чего сводятся к нулю риски, как достигается доходность и стабильность инвестиций.

30 Августа 2016

Надежные инвестиции

В этой статье мы разберем какие инвестиции являются сегодня самыми надежными, рассмотрим плюсы и минусы разных вариантов, а также узнаем какова доходность безрисковых вложений.

17 Августа 2016

Куда вложить миллион

В этой статье мы по полочкам разложили различные варианты инвестиций. Описали их плюсы и минусы с профессиональной точки зрения. Привели пример правильных портфельных инвестиций.

22 Мая 2016

Оценка стоимости акций (1)

Номинальная стоимость привилегированных акций

Сохрани ссылку в одной из сетей:

1. Оценкастоимости обыкновенных акций

При рассмотрении различныхспособов оценки акций следует помнитьпричину, по которой производитсяэкспертиза.

Для покупателя – этоперспектива получения части прибыли(доходов) предприятия, выраженная вформе дивидендов либо льгот, предоставленныхправлением компании (например, продажапродукции предприятия по индивидуальнымрасценкам).

С точки зрения продавца –это не только потеря некоторой величиныбудущих поступлений, но также появлениевозможности вложения привлеченныхсредств в иные инвестиционные проекты.

Основными методами оценкистоимости обыкновенных акций являются:

  1. номинальный

  2. рыночный

  3. балансовый

  4. ликвидационный.

  5. инвестиционный

Номинальныйметод1основывается на объявленнойстоимости акции

Номинал или нарицательнаястоимость является одной из основныххарактеристик акции. Сумма номинальныхстоимостей всех размещенных акцийсоставляет уставной капитал акционерногообщества.

Номинальная стоимость всехразмещенных привилегированных акцийне должна превышать 25% уставного капиталаакционерного общества. Номинальнаястоимость всех обыкновенных акцийдолжна быть одинаковой.

Одинаковойтакже должна являться номинальнаястоимость привилегированных акцийодного типа. Сумма всех номинальныхстоимостей акций определяет уставныйфонд общества.

Рыночныйметод-доминирующий курс акций на РЦБ

Номинальная стоимость акции,как правило, не совпадает с ее рыночнойстоимостью. У хорошо работающегоакционерного общества она обычно выше,а у предприятия, испытывающего финансовыеи производственные трудности, — ниже.На рынке цена определяется в результатевзаимодействия спроса на акции и ихпредложения. Данные переменные зависятот перспектив прибыльности предприятия.

Балансовыйметод- метод измерения акционерного капиталакомпании, равна совокупности активовкомпании на суммы всех обязательств икапитала, внесенных владельцамипривилегированных акций. При этомрасчеты производятся по формуле:

Ликвидационныйметод- сумма активов компании, оставшаясяпосле продажи активов по самой выгоднойцене из всех возможных после погашенияобязательств и осуществления платежейвладельцам привилегированных акций

Ликвидационная стоимость (ЛС) –сумма денег, которую владельцы акцийполучат в случае ликвидации предприятияи продажи его имущества по частям.Следовательно, ЛС представляет собойминимально возможную цену, по которойдержателям было бы выгодно продатьценные бумаги.

Вместе с тем следует помнить,что для вынесения решения о ликвидациикомпании требуется одобрение решенияне менее 75 процентов акционеров на общемсобрании. Тогда ЛС акции рассчитываетсяпо следующей формуле:

C =(С(l)- O – c(p))/ A

где:

C– расчетная цена акции;

C(l)– ликвидационная стоимость всех активовобщества;

O– суммарная величина всех обязательствобщества;

c(p)– суммарная номинальная стоимость всехпривилегированных акций;

A– число оплаченных обыкновенных акций.

Инвестиционныйметод–стоимость, по которой с точки зренияинвестора должна продаваться ценнаябумага на фондовом рынке в соответствиис ее характеристиками.

Первыйпоказатель — это ставкадивиденда.

Она определяется как отношениегодового дивиденда к текущей цене акциии записывается в процентах:

где:rd— ставка дивиденда;

Divдивиденд;

Р —текущая цена акции.

При расчетеданного показателя обычно используютзначение реально выплаченного дивиденда,реже — прогнозируемого. Например, Div=50 руб., Р=1000 руб.. тогда

Синонимомтермина “ставкадивиденда”является термин “текущаядоходность”.Ставка дивиденда показывает, какойуровень доходности инвестор получитна свои инвестиции за счет возможныхдивидендов, если купит акцию по текущейцене. Ставка дивиденда может датьвкладчику представление о том.

в какойпреимущественно форме приносит доходакция, в виде дивидендов или за счетприроста курсовой стоимости. Болееконсервативному инвестору следуетостановить свой выбор на акциях с болеевысокой ставкой дивиденда.

Принимаяинвестиционное решение с учетомпоказателя ставки дивиденда, необходимопроследить ее динамику за длительныйпериод, как минимум, несколько лет.

Следующийпоказатель — это срококупаемости акции.

Он измеряется в годах и определяетсякак отношение текущей цены акции (Р)к чистойприбыли на одну акцию (Е),которую заработало предприятие еслипредставить, что вся прибыль выплачиваетсяв качестве дивидендов, Е—это вся прибыль на акцию, она делитсяна дивиденд и реинвестируемую впроизводство прибыль. Например. Р=1000 руб., Е=200 руб., тогда

Следующийаналитический показатель — это отношениетекущейценыакции (Р)кее балансовой стоимости (В)1.Для хорошо работающего предприятия Рдолжно быть больше Ви соответственно отношение Р/В—больше единицы.

Однако если данныйпоказатель будет слишком большим, тоэто говорит о переоценке курса акциина рынке.

В целом значение коэффициентана уровне 1,25-1,3 можно рассматривать кактот порог, выше которого, как правило,начинается спекулятивный прирост ценыакции.

2. Оценка стоимости привилегированныхакций

Привилегированнымиакцияминазываются акции, по которым, как правило,предусмотрена регулярная выплатафиксированных дивидендов. Привилегированныеакции обладают преимуществами посравнению с обыкновенными акциямиотносительно выплаты дивидендов ипредъявлении требований на активы.2

Для привилегированных акций непредусматривается какой – заранееобъявляемый срок погашения. Учитываяфиксированную природу выплат по такимакциям, можно отметить, что эти ценныебумаги похожи на облигации, не имеющиеконечного срока погашения.

Таким образом,при оценке действительной стоимостипривилегированных акций целесообразноиспользовать тот же общий подход, чтои к определению стоимости бессрочныхоблигаций.

Следовательно, действительнаястоимость привилегированной акциинаходится из уравнения:

где Dt – заранее объявленнаявеличина ежегодных дивидендов на однупривилегированную акцию.

Привилегированная акция являетсядолевой ценной бумагой и дает владельцуправо:

  • на получение дивидендов;
  • на получение части стоимости в случае ликвидации акционерного общества.

Одним изнаиболее общих и распространенныхподходов к оценке стоимости ценныхбумаг является метод дисконтированияожидаемых денежных потоков. Задачаопределения стоимости интересующихнас ценных бумаг разбивается на дваэтапа:

  • первый – прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям;
  • второй – определение ставки дисконтирования.

Прогнозирование денежныхпотоков

На основепрогноза финансовых результатов компанииформируем ожидаемые денежные потокивладельцев привилегированных акций.Для этого стоит рассмотреть несколькосценариев развития в зависимости отвозможных изменений условий ведениядеятельности компании и ее стратегиикак на микро-, так и на макроуровне.Денежные потоки прогнозного ипостпрогнозного периодов дисконтируютсяи складываются.

Таким образом, мы получаемстоимость всех привилегированных акций,выпущенных эмитентом. Данный подходявляется вполне общим и достаточноочевидным для любого специалиста,имеющего опыт оценки ценных бумаг ибизнеса.

Определение ставки дисконтирования

Под ставкой дисконтирования приопределении стоимости актива предполагаютсреднюю ставку всех альтернативныхинвестиций со сравнимым уровнем риска.

Модель CAPM

Как правило,модель САРМ применяют для оценкистоимости привлечения акционерногокапитала, подразумевая владельцевобыкновенных акций компании. Однакоданная модель носит общий характер,позволяя рассчитать ставку требуемойдоходности для любого финансовогоактива, в том числе и привилегированныхакций. Общая формула модели САРМ:[3]

где Rf- безрисковая ставка доходности,

βi- коэффициент бэта,

Rm- среднерыночная доходность,

Rl-премия за инвестирование в конкретнуюкомпанию.

Под безрисковой ставкойподразумевается ставка, по которойпривлекают средства наиболее надежныезаемщики в условиях конкретной страны.Безрисковая ставка не является абсолютнобезрисковой, но предполагает минимальныйриск кредитора в определенном государстве.

МодельШелтона

Предполагает, что если цена акциив 4 раза больше цены исполнения опциона,опцион будет продаваться выше еговнутренней стоимости. Кроме того, Шелтонпредполагает, что максимальная ценаопциона составляет 3/4 цены акции.

Используяметод регрессионного анализа Шелтонопределил, что плотное сближение цендолгосрочных опционов, получается спомощью регулирующего фактора,рассчитываемого следующим образом:[4]

где M- количество месяцев, оставшихся доисполнения опциона,

D- годовые дивиденды по акции,

Ps- текущая цена акции,

L= 1 если опцион котируется на бирже и 0,если он торгуется на внебиржевом рынке.

Стоимость привилегированных акций

Номинальная стоимость привилегированных акций

Стоимость привилегированных акций, подобно стоимости обыкновенных акций, имеет несколько разновидностей: номинальную, рыночную, балансовую.

Отличия в юридической природе привилегированных и обыкновенных акций накладывают свой отпечаток и на способы оценки их стоимости.

Большинство обозначенных особенностей как раз и составят предмет нашего сегодняшнего обсуждения.

В частности, мы коснемся определения понятия стоимости привилегированных акций со всех перечисленных точек зрения, а также разберем конкретный метод вычисления стоимости размещенных привилегированных акций.

Номинальная стоимость привилегированных акций

Проводя известные параллели с обыкновенными акциями, отметим, что номинальная стоимость привилегированных акций – это отпечатанный на самих акциях (если акции имеют документарную форму) либо заявленный в проспекте эмиссии размер стоимости акций (когда выпуск акций по устоявшейся практике осуществляется в бездокументарной форме), отражающий величину доли (части) акционерного капитала, приходящегося на 1 привилегированную акцию.

Номинальная стоимость и привилегированных, и принадлежащих этой же компании обыкновенных акций одинакова.

В процессе деятельности компании, однако, рыночная (курсовая) стоимость обоих видов акций, как правило, не только отличается от их номинальной стоимости, но и отстоит одна от другой на некоторую величину (дисконт).

Рыночная стоимость привилегированных акций

Стоимость, которую инвестор готов уплатить за привилегированную акцию на момент ее размещения на фондовом рынке, как раз и представляет собой рыночную стоимость привилегированной акции.

Рыночная стоимость привилегированной акции в подавляющем большинстве случаев отличается от ее номинальной и балансовой стоимости.

Известны случаи (компания «Крайслер», 1991), когда в течение одного финансового года рыночная стоимость привилегированных акций, характеризовавшаяся на начало года значениями, вдвое ниже своей балансовой стоимости (14 долл. к 31 дол.), к концу года «обгоняла» балансовую стоимость (которая также постепенно снижалась) примерно во столько же раз!..

Балансовая стоимость привилегированных акций

Ведя речь о балансовой стоимости привилегированных акций, следует освежить в памяти некоторые концепции, касающиеся балансовой стоимости обыкновенных акций.

Напомню, что балансовая (или, что то же самое, бухгалтерская) стоимость акции в численном выражении равна отношению объема ЧИСТЫХ активов компании к фактически находящемуся в обращении количеству этих самых обыкновенных (простых) акций.

По сути, мы говорим о конкретном размере акционерного капитала, соответствующего одной обыкновенной акции.

Это довольно распространенный вариант, имеющий место в случаях, когда привилегированные акции компанией попросту не эмитируются.

Ежели компания реализовала выпуск привилегированных акций, то расчет балансовой стоимости привилегированных акций производится с учетом доли, которую эти акции занимают в акционерном капитале компании.

Соответствующие данные позволят рассчитать и балансовую стоимость обыкновенных акций.

Рассмотрим конкретный пример.

Пусть размер акционерного капитала компании составляет 1,15 млн. долл.

Доля акционерного капитала, припадающая на привилегированные акции, составляет 400 тыс. долл.

Общее количество выпущенных привилегированных акций – 4600, обыкновенных акций — 12300.

Необходимо рассчитать балансовую стоимость привилегированных и обыкновенных акций, плюс – балансовую стоимость, которая приходится на одну акцию каждого вида.

Решение, в общем-то, каких-либо сложностей не представляет.

Балансовая стоимость привилегированных акций по условиям задачи равна 400 тыс. долл., обыкновенных – 750 тыс. долл. (1,15 млн. долл. – 400 тыс. долл.).

Соответственно балансовая стоимость привилегированных акций, приходящаяся на 1 акцию составит 86,96 долл., а балансовая стоимость обыкновенных акций, приходящаяся на 1 акцию, — 60,98 долл.

Оценка стоимости привилегированных акций

Как мы знаем, привилегированные акции характеризуются свойствами «бессрочных» долговых ценных бумаг, и владение ими сопряжено с регулярным получением дивидендов по фиксированной ставке.

Эти особенности позволяют использовать схожие методы оценки стоимости привилегированных акций.

К слову сказать, для оценки стоимости размещенных привилегированных акций вполне применима нижеследующая формула:

N = [D / P] * 100 %, где

N – стоимость привилегированной акции,

D – размер дивидендов, выплачиваемых за год на 1 привилегированную акцию,

P – сложившаяся на данный момент стоимость привилегированной акции.

В случае предполагаемого дополнительного выпуска акций, формула видоизменится, поскольку придется учитывать затраты на обслуживание эмиссии:

N = [D / (PFc] * 100 %, где

Fc – размер затрат на выпуск акций (от англ. flotation cost).

Приведенные формулы применимы лишь для случаев, когда не предполагается конвертация привилегированных акций в обыкновенные, и при этом отсутствуют ограничения по сроку обращения привилегированных акций.

Стоит также отметить, что полученное значение стоимости привилегированной акции не подлежит корректировке с помощью специального корректора вида (1-T), где T «отвечает» за размер ставки налога на прибыль.

Чего не скажешь о процентах по облигациям или выплатах по кредитам, которые такой корректировке подлежат.

Объясняется это тем, что выплата дивидендов по привилегированным акциям производится из чистой прибыли, что не позволяет их относить к расходам (в отличие уже упомянутых выплат по облигациям и кредитам).

Стоимость привилегированных акций: выводы

Стоимость привилегированных акций характеризуется номинальным, рыночным и балансовым значением, которые могут существенно разниться друг от друга.

Номинальная стоимость привилегированных акций заявляется до начала эмиссии, рыночная стоимость привилегированных акций складывается на рынке в результате торгов, а балансовая стоимость привилегированных акций рассчитывается с учетом размера акционерного капитала и числа находящихся в обращении акций.

Методы оценки стоимости привилегированных акций во многом аналогичны тем, которые используются для оценки стоимости облигаций и других подобных финансовых инструментов.

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.