Рыночная стоимость облигации

Содержание

Основные параметры облигаций

Рыночная стоимость облигации

Номинальная стоимость облигации (номинал). Каждая облигация имеет номинальную стоимость, которая определяется при размещении. Облигации погашаются по этой номинальной стоимости. Размер купона определяется в процентах от номинала. Большинство облигаций, обращающихся на российских биржах, имеют номинал 1000 рублей.

Рыночная цена облигации. Кроме номинальной стоимости, у каждой облигации есть ее рыночная цена.

В отличие от номинала, рыночная цена постоянно меняется в зависимости от текущей конъюнктуры на рынке процентных ставок, спроса и предложения облигаций на бирже. Рыночная цена определяется на бирже в процессе торгов.

Рыночная цена котируется не в рублях, а в процентах от номинала облигации. И может быть, как выше (например, 101,2), так и ниже номинала (98,7). Эту цену называют еще чистой ценой облигации.

Грязная цена облигаций – это текущая рыночная цена облигации плюс накопленный купонный доход (НКД). При покупке облигации покупатель выплачивает именно грязную цену – в дополнение к рыночной цене он компенсирует предыдущему владельцу НКД.
 

Купон облигации. НКД

 
Купон облигации – это процентный платеж по облигации. Размер и даты выплаты купонов, как правило, известны инвестору заранее. Размер купона определяется в процентах от номинала. Размер купонов, транслируемый участникам торгов на ММВБ, выражается в рублях.

 Периодичность выплаты купонов. Чаще всего купон выплачивается ежеквартально (90, 91 или 92 дня) или два раза в год (181, 182 или 183 дня). Календарь купонных выплат определяет, в какие конкретно дни будут выплачены все оставшиеся купоны.

Дату ближайшего купона по облигации можно найти здесь:  

Накопленный купонный доход (НКД). Когда облигация продается до наступления даты купонного платежа, купон уходит от продавца. В этом случае покупатель должен предоставить продавцу компенсацию соразмерно тому времени, которое прошло с последнего купонного платежа.

НКД начисляется каждый день с момента последней выплаты купона. Чем ближе дата следующего купонного платежа, тем больше НКД. Размер НКД варьируется от нуля (купон только что был выплачен) до размера купона (купон должен быть выплачен сегодня).

Купон рассчитывается пропорционально количеству дней, прошедших от даты выплаты предшествующего купонного дохода.

При покупке облигации покупатель оплачивает предыдущему владельцу НКД, таким образом, предыдущий владелец получает проценты за все дни владения облигацией с момента последней выплаты и не теряет их при продаже облигации. Инвесторы могут видеть размер НКД в рублях для каждой облигации в своих биржевых терминалах, эти данные также поставляет биржа.

Прочие параметры облигации

 
Срок обращения облигации. Облигации выпускаются на срок от нескольких лет до нескольких десятков лет.

Но инвестору нет необходимости держать облигацию до окончания срока погашения, он может продать ее в любой день другому инвестору.

Кроме того, некоторые облигации выпускаются с правом досрочного погашения облигации эмитентом и с правом досрочного погашения облигации инвестором (см. «оферта»). 

Дата погашения облигаци. Для каждой облигации существует фиксированная и заранее определенная дата погашения. Дату погашения для каждой облигации на ММВБ вы также можете найти здесь: www.2stocks.ru/main/invest/bonds/services/obl_prices.

 

Оферта по облигации – это возможность для инвестора погасить свои облигации до наступления срока погашения, если он сочтет это необходимым.

Эмитент (или агент) самостоятельно устанавливает в оферте цену выкупа облигаций, которая в конечном итоге даст инвестору тот или иной уровень доходности, если инвестор изъявит желание погасить свои облигации досрочно и акцептует оферту.

К примеру, установленный купон по облигациям может в дальнейшем оказаться заниженным по отношению к текущей рыночной доходности, и эмитент имеет возможность регулирования доходности по облигациям путем установления цены выкупа.

Таким образом, оферта регулирует не только сроки облигаций, но и их доходность, что является очень привлекательным для инвестора. Оферта снижает как кредитный риск инвестора (риск невозврата средств эмитентом), так и процентный риск (риск, неблагоприятного для инвестора изменения процентных ставок на рынке).

Цена выкупа может осуществляться, как по номинальной стоимости, так и ниже или выше ее. 

Дата оферты по облигации. Датаоферты определяется эмитентом заранее. У одного выпуска может быть более одной даты оферты.

 

Объем выпуска облигаций – общая номинальная стоимость всего выпуска облигации. Все выпуски по объему делятся на крупные (до 30 млрд. рублей), средние и мелкие выпуски (100-500 млн. руб.). Чем больше объем выпуска, тем больше владельцев облигаций, тем выше активность торгов облигациями на бирже.

 

Доходность к погашению (YTM) облигации – это ставка дохода облигации в годовом исчислении. Это основной показатель для сравнения относительной привлекательности облигаций.

Доходность при погашении – универсальная ставка дисконтирования, при которой текущая стоимость будущих потоков наличности по облигации равна грязной цене облигации.Доходность к погашению зависит от рыночной цены облигации – чем выше цена, тем ниже доходность; чем ниже цена, тем выше доходность облигации. Доходность к погашению по каждому выпуску облигации рассчитывается биржей и транслируется участникам торгов. 

Текущая доходность облигации – простой показатель для сравнения облигаций. Текущая доходность равна отношению купонной ставки к чистой рыночной цене, помноженному на 100. Чаще используется показатель доходность к погашению (см. выше).

 

Дюрация облигации. Какую облигацию выбрать, если они имеют одинаковую доходность?Дюрация позволяет сравнить процентный или рыночный риск по двум облигациям. Дюрация – это средневзвешенная продолжительность существования облигации (с учетом того, что разные купонные платежи поступают в разное время), выражается в днях.

Чем выше дюрация облигации, тем выше ее рыночный риск. Смысл этого показателя заключается в следующем: чем быстрее вам заплатят по облигации, тем ниже для вас риск, поскольку в будущем все может измениться – и процентные ставки на рынке, и кредитоспособность эмитента. Дюрация облигации всегда меньше ее срока погашения.

Данный показатель также рассчитывается биржей по всем выпускам.

Рынок государственных облигаций, выпущенных Министерством финансов РФ и обращающихся на биржевом рынке (Московской биржи), представлен следующими видами облигаций:

1. Облигация – это долг.Компании, правительство и администрации выпускают облигации, чтобы финансировать свои ежедневные операции или какие-либо специальные проекты. Когда вы покупаете облигацию, вы даете деньги взаймы эмитенту на определенный срок, будь это Газпром или ООО «Рога и копыта». Обратно владелец облигации получает сумму долга плюс проценты.

Как и где купить облигации? Облигации, как и акции, можно покупать на Московской бирже через торговый терминал. Облигации на Московской бирже обращаются вместе с акциями в Секции Основного Рынка. При выборе облигации стоит обратить в первую очередь внимание на доходность и ликвидность выпуска.

Наверняка вы не раз слышали полезную теоретическую информацию по облигациям, однако полезную непосредственно на практике информацию по данной теме в интернете найти очень сложно.

Сегодня мы попробуем написать краткую инструкцию для начинающих инвесторов о том, где можно купить облигации, что на практике обозначают разные непонятные определения, как правильно сформировать инвестиционный портфель из «бондов», как искать недооцененные рынком бумаги и еще много другой полезной практической информации.

Итак, давайте опишем все сходства и различия облигаций и депозита в сводной табличке и сравним условия, чтобы понять что нам подойдет больше: облигация или депозит?

Какие бывают виды стоимости у облигаций и по какой цене их действительно покупают?

Рыночная стоимость облигации

Прежде чем вложить средства в облигации – будь то долговые бумаги предприятий или ОФЗ, простые граждане интересуются, сколько это будет стоить, и какие выгоды сулит.

Потенциальные вкладчики открывают сайты эмитентов, потом смотрят биржи, и часто начинают “не понимать”, что происходит с цифрами, которые постоянно скачут и меняются.

Что происходит со стоимостью на одну и ту же самую бумагу? Оказывается, говоря об этом параметре, имеют ввиду разные понятия, так как стоимость ценной бумаги бывает различной.

Виды

У долговых бумаг на биржевом рынке существуют две самые важные для инвестора цены:

  1. Номинальная (нарицательная);
  2. Рыночная (иначе называемая курсовой).

Однако и это не всё: можно встретиться с эмиссионной, первичной, дисконтной (приведённой), выкупной, чистой и грязной стоимостью бумаги. Что всё это значит мы сейчас и разберемся.

Номинальная

Номинальная стоимость- это цена облигации, с которой она “родилась”. Номинал представляет собой сумму, обозначенную эмитентом, выпустившим бумагу: компанией, печатающей облигации, государством в лице Минфина, продуцирующим долговые бумаги для привлечения вкладов населения в развитие экономики.

Иными словами, это базовая стоимость, на основании которой происходят все дальнейшие расчёты.

Для разных типов бумаг в процессе размещения назначается своя “номиналка”. Например, облигации федерального займа (ОФЗ – это государственные долговые бумаги) выпускаются с номиналом 1000 рублей за одну единицу.

Покупают обычно в больших количествах, но никто не запрещает купить даже одну штуку. Эта сумма удобна всем и в дальнейших расчётах процентного дохода. Большинство отечественных бондов, вращающихся на биржевых площадках, имеют именно эту стоимость.

Но, бывают облигации и с номиналом 10, 50, 200 тыс. рублей или даже 2 миллиона за одну бумагу.

Обратите внимание, что номинал – заимствованная у вкладчика сумма, которая подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Именно её вы гарантированно получите на руки в дату погашения ценной бумаги.

Эмиссионная

От номинальной стоимости “отталкивается” эмиссионная, по которой бонд размещается среди первых держателей. Не стоит удивляться, что она бывает:

  • выше номинала;
  • ниже номинала;
  • и равной ему.

Эмиссионная цена зависит от того, на каких условиях мы приобретаем пакет долговых бумаг:

  • возможно мы изначально имеем дело с надежным эмитентом или высокие купонные выплаты в перспективе (а может то и другое одновременно) – соответственно эмиссионную цену поднимают выше номинала;
  • если фирма катится по наклонной плоскости, и облигации – просто крик о помощи: “SOS, одолжите деньги” – в этом случае долговые бумаги изначально продаются по соблазнительной цене.

В итоге появляется первоначальная стоимость – та, по которой инвестор облигации купил.

Справка. Номинальная, эмиссионная стоимости, а также цена погашения фиксируются в момент продажи облигации её владельцу, то есть эти цифры в будущем уже не изменяются.

На вторичном рынке

После выпуска облигации и удачного первичного аукциона для “избранных”, она попадает на вторичный рынок. Здесь её уже могут купить простые инвесторы, без прикладывания дополнительных усилий, воспользовавшись своим торговым терминалом или телефонным звонком брокеру.

Рыночная цена

Итак, рыночная стоимость облигации — это цена, по которой продаётся бумага на вторичном рынке, после проведения первичных торгов. Рыночная цена выражается в процентах от номинальной.

Например, если она равна 103%, а номинал 1000 рублей, то за такую облигацию придётся отдать 1030 рублей. Бывает и такое, что она ниже номинала, например, 97%. Обычно говорят, что это цена с дисконтом или дисконтная.

В этом случае бумагу можно купить дешевле, за 970 рублей соответственно.

В отличие от строго определённых изначально: цены по номиналу, эмиссионной стоимости и цены погашения, рыночная стоимость бонда изменчива, как погода в Англии.

Она определяется положением дел, которое сложилось на рынке данных активов и на финансовых просторах в целом на момент продажи.

“Температура” цен на бирже во время торгов меняется в зависимости от таких “атмосферных” воздействий:

  • спрос (много ли покупателей желают заполучить активы);
  • предложения на рынке (возможно есть более выгодные);
  • срока, который остался до погашения;
  • уровня процентной ставки;
  • возможности получать от бонда регулярный фиксированный доход;
  • существующих рисков
  • и прочего, и прочего…

Как определить текущую?

Если мы хотим участвовать в торгах по нашим облигациям, необходимо постоянно быть в курсе ситуации в “финансовой мекке” и следить за движением рыночных цен на интересующие активы.

Рыночную стоимость удобно просматривать, скачав на свой компьютер специальную программу QUIK.

Этот клиентский торговый терминал является многофункциональным аналогом рабочего места биржевого трейдера. Он имеет все необходимые нам сведения и применяется для проведения как простых и доступных каждому операций, так и для специализированных целей. Поэтому весьма популярен.

На картинке ниже, мы показали как это выглядит в QUIK. Текущая рыночная стоимость облигации в QUIK — это столбец “Цена последней сделки”. Два раза кликнув по бумаге, можно открыть биржевой стакан.

Если мы хотим сразу купить, то смотрим на красненькие заявки (продавцы), самую маленькую цену (она вверху). Если продаём, смотрим на зелёный столбец покупателей — самую высокую предлагаемую цену (внизу).

Столбец с рыночной стоимостью государственных ОФЗ и стакан с заявками одной из бумаг

Обратите внимание: вход в QUIK возможен только после оформления брокерского счета и подключения к системе с получением данных для входа. Узнать конечные стоимости на момент закрытия торговой сессии прошлого дня (итоги торгов) можно и на специальных сайтах.

Одним из таких сайтов является rusbonds.ru. Там требуется регистрация для просмотра подробных сведений о бумаге, но она бесплатная и ничего не требует. Перейдя на сайт, воспользуйтесь поиском нужной бумаги и перейдите на страницу облигации, там во вкладке «Общие сведения» ищите «итоги торгов».

Стрелочкой показано где смотреть текущую рыночную цену на rusbonds

Без регистрации можно посмотреть цены на сайте брокера Финам. Для этого перейдите в раздел «Облигации» → «Итоги торгов». Затем найдите интересующую облигацию и перейдите на её страницу. Там можно найти цену также во вкладке «Итоги торгов».

Выбрана вкладка Т+, потому что рассматриваемая бумага торгуется в этом режиме

Обратите внимание на 3 цены, давайте переведем. Во-первых, это цены на момент закрытия торговой сессии за предыдущий день. Close — это цена последней совершенной сделки.

Bid — это самая большая цена, за которую покупатель выставил заявку в биржевом стакане, т.е. готов купить по этой цене, если это устроит продавца.

Ask — это минимальная цена, которую выставил владелец облигаций на продажу.

Чистая и грязная

Рыночная стоимость актива устанавливается в промежуток времени, когда происходят торги. Как мы уже сказали, она отражается не в валюте, а в процентном соотношении (за 100% берётся номинал).

Например:

  • более высокая цена бонда на бирже может быть обозначена как 103%;
  • более низкая – 97%.

Именно этот показатель часто называют чистой стоимостью облигации. Для инвестора при покупке же важнее знать её грязную стоимость.

Грязная цена — та, которую реально нужно отдать покупателю (и можно получить продавцу), исчисляется в рублях и учитывается накопленный доход по купону.

Поэтому, участвуя в биржевых торгах, инвестор покупает понравившийся пакет долговых бумаг, оплачивая не номинальную цену облигаций (как думают многие начинающие), а их грязную стоимость.

В этом случае накопленные бонусы по купону за предыдущий период принадлежат бывшему владельцу “кочующей” облигации.

Чтобы лучше понять этот момент, советуем ознакомиться с нашей статьей о накопленном купонном доходе (НКД).

Сколько стоит купонная долговая бумага?

Купон – это процент по долговой бумаге, величина которого известна заранее, так же как и даты выплат. Величина купона, которую может увидеть участник торгово-инвестиционных операций, выражена в рублях.

Приобретая купонную облигацию, мы выплачиваем не номинальную, а рыночную стоимость с учетом процентов по купону за все время владения долговой бумагой (с момента совершения последнего платежа).

Размер накопленного купонного дохода по облигациям конечно же можно узнать на своём биржевом терминале, но эту же информацию есть возможность посмотреть на сайтах, о которых мы упоминали выше (что будет даже быстрее и удобнее).

Формула расчета

Теперь, разобравшись во всех понятиях, давайте определим формулу для расчета цены облигации. Именно той цены, которую платит покупатель, приобретая бумагу на вторичном рынке.

ЦенаПокупки = n * (НомРуб * РынЦен%) + n * НКД, где

  • n – это количество облигаций;
  • НомРуб – номинал бумаги в рублях;
  • РынЦен – рыночная цена в процентах;
  • НКД – накопленный купонный доход.

Для большего понимания, рассмотрим реальный пример на одной из ОФЗ. У неё следующие параметры: Номинал = 1000 рублей, рыночная стоимость 103.8%, НКД = 32.38 (большое значение, но скоро выплата купона, который составляет 40.64 рублей). Допустим, мы хотим купить 200 облигаций.

По нашей формуле, получим:

Цена покупки = 200 * (1000 * 103.8%) + 200 * 32.38 = 200 * 1038 + 6476 = 214 076 рублей.

Итого, чтобы купить 200 облигаций с номиналом 1000 рублей, пришлось заплатить на целых 14 тыс. больше. Мало того, что цена выше номинала, так ещё и НКД высокий. Но на самом деле это хорошая бумага, которая даёт почти 8% годовых.

Так, примерно через месяц у неё будет выплата купона, за который мы уже получим 200 * 40.64 = 8128 рублей обратно. И будем получать такой купон ещё долго, до срока погашения, который через 9 лет.

Если мы захотим продать её раньше, покупатель также заплатит нам и рыночную стоимость и НКД, как это сделали мы по этой формуле.

Приведённая

Последнее, что можно сказать о видах цен у облигаций, так это такое понятие, как приведённая стоимость.

Приведённая цена — это настоящая стоимость всех денежных потоков, которые должны быть получены в перспективе. Поэтому оценка облигаций происходит с учётом “веса” денег во времени, исходя из которого, сегодня они дороже, чем будут завтра.

Поток средств состоит из двух составляющих:

  1. купонных выплат;
  2. номинала бонда, выплачиваемого при погашении.

Поэтому приведённую стоимость определяют, ориентируясь на суммы, полученные по графику периодических выплат и разовую выплату при погашении.

Выводы

Используя облигации в качестве источника прибыли, учитываем следующие моменты:

  1. Эти ценные бумаги обладают различными видами стоимости в разный период времени и торгуются по рыночной цене.
  2. Отправной точкой вычислений цен на бонды в границах биржевых торгов является их номинал.
  3. При покупке и продаже облигаций, необходимо учесть, что она может содержать “привесок” в виде накопленного купонного дохода.

Приняв решение зарабатывать на бондах, следите за ходом биржевых процессов, используя торговые терминалы. Таким образом, вы сможете контролировать котировки ценных бумаг и выигрывать на их купле-продаже.

Хорошей доходности капиталовложений!

1649 просмотров Заметили ошибку в тексте? Пожалуйста, выделите её и нажмите Ctrl + Enter

Особенности оценки облигаций

Рыночная стоимость облигации

При всей видимой простоте понятия «цена облигации» на самом деле вопрос далеко не такой однозначный, как кажется. Дело в том, что на практике под этим термином понимают в различных ситуациях не одно и то же.

Более того, облигация в один и тот же момент времени может иметь несколько ценовых характеристик, отличающихся друг от друга.

Итак, сколько же существует видов оплаты у этой долговой бумаги и что под ними имеют в виду?

Цена на облигации бывает:

  1. номинальная, или номинал;
  2. отсечения;
  3. рыночная (подразделяется на «чистую» и «грязную»);
  4. курсовая, или курс.

Номинальная оплата ↑

Номинал не определяется в ходе торгов, а задается эмитентом изначально перед размещением облигационного выпуска. Это та денежная сумма, от которой рассчитывается доход по купонной ставке и которая устанавливает, сколько получит держатель ЦБ при погашении облигационного займа.

Она является фиксированной и не меняется в течение всего срока обращения. Для облигационных займов с купонами стараются закрепить купонные процентные ставки на таком уровне, чтобы номинал в момент размещения совпадал с текущей рыночной стоимостью или был максимально близким к ней.

Цена отсечения ↑

С отсечением можно столкнуться при первичном размещении (эмиссии) облигационной ссуды в ходе аукциона, когда заявки, поданные покупателями, удовлетворяются эмитентом поочередно по мере ценового снижения.

Порог, на котором торги заканчиваются по причине превышения текущего спроса над предложением, называется ценой отсечения.

Если же спрос на бумаги низкий, то ценой отсечения будет заранее установленный эмитентом минимальный ценовой уровень, на котором возможно заключение сделок.

По схеме аукциона с ценой отсечения на российском рынке распространялись облигации ГКО, ОФЗ-ПД и ценные бумаги по городскому облигационному (внутреннему) займу ГО(В)З города Москвы.

Рыночная стоимость ↑

Денежная стоимость ЦБ такой ссуды в свободной продаже в период между первичным размещением и погашением является их рыночной оплатой.

Она может совпадать с номиналом, а также быть ниже или выше него (покупка с дисконтом или с премией соответственно) и в свою очередь подразделяется на «грязную» и «чистую», то есть стоимость с учетом накопленного купонного дохода и без такового.

Ниже даны формулы расчета, по которым можно определить, сколько стоит в текущий момент каждый из наиболее часто встречающихся в практике видов бумаг облигационных займов без учета накопленного купонного дохода.

Расшифровка обозначений, фигурирующих в формулах:

  • N – номинал;
  • P – рыночная стоимость;
  • g – годовая % ставка по купону;
  • C=g × N – годовой % доход по купону;
  • i – ставка доходности к погашению (ставка помещения, полной доходности, дисконтирования);
  • n – время в годах, оставшееся до даты погашения.

Стоимость облигаций с нулевым купоном:

P= N/〖(1+i)〗n
Характеристика ссуды: регулярный % доход отсутствует, а вся прибыль получается за счет дисконта между номиналом при выкупе покупки.

Стоимость облигаций с выплатой % по купону при погашении:

P= (N ×〖(1+g)〗n)/〖(1+i)〗n
Характеристика ссуды: купон начисляется по сложной ставке процента и выплачивается одновременно с номиналом при выкупе.

Стоимость облигаций с фиксированным % по купону:

P=C × (1- 1/〖(1+ i)〗n )/i + N/〖(1+ i)〗n
Характеристика ссуды: периодическая выплата купонного % с фиксированной ставкой и номинала в момент выкупа.

Стоимость облигаций с плавающим процентом по купону:

P= ∑_(k=1)n▒〖C_k/〖(1+i)〗k + N/〖(1+i)〗n 〗 ,где C_k – годовой купонный доход за определенный период, а k – время в годах, оставшееся до выплаты соответствующего купона.

Характеристика ссуды: купонный процент является переменным и привязан к какому-либо показателю, ставка по купону объявляется перед началом очередного периода, номинал выплачивается в момент погашения.

Стоимость бессрочной облигаций с периодической выплатой процентов:

P = C/i
Характеристика ссуды: периодическая выплата купонного %, конкретные сроки выкупа номинала отсутствуют, поэтому облигационная ссуда носит характер так называемой вечной ренты.

Если же необходимо рассчитать, сколько стоит в данный момент облигация с учетом накопленного купонного дохода НКД, то его необходимо приплюсовать к уже рассчитанной текущей стоимости:P_g = P_с+ C_t ,где C_t – НКД, а P_g и P_с – цена с учетом НКД и без него соответственно.НКД определяется по формуле:C_t = C ×( 1/m-t) ,где m – годовое количество платежей по купонам, t – время до платежа по очередному купону (в годовом исчислении).

Как мы видим, во всех приведенных уравнениях есть одна общая переменная, напрямую влияющая на стоимость облигаций. Это ставка доходности к погашению. Что она собой представляет и от чего зависит? Упомянутая ставка определяет, под сколько % инвестор реально вкладывает в текущий момент свои денежные средства с учетом всех видов дохода. На нее влияют следующие параметры:

  1. процентная ставка по купону;
  2. частота выплат купонного дохода;
  3. рыночная ставка %;
  4. степень надежности финансовых вложений;
  5. срок до погашения;
  6. возможность досрочного выкупа;
  7. налоговый статус.

Курсовая цена ↑

Для удобства в сопоставлении текущей рыночной стоимости облигаций в практику был введен общий показатель, который называется курсовая цена, или просто курс.

При операциях купли-продажи именно курс обычно служит основой для котировок и одной из инвестиционных характеристик.

Под ним понимают рыночную стоимость 100 единиц номинала, поэтому формула довольно простая:K= P/N × 100Через ставку помещения курс выражается следующим соотношением:K= 100/〖(1+i)〗n

В некоторых случаях, например, при торговле бумагами муниципальных займов в США, котировки определяются не на основе курса, а на базе текущей ставки помещения.

Итак, в нашем кратком обзоре мы разобрались с расчетом цены облигаций и выяснили, сколько видов ее существует и что все они вовсе не тождественны друг другу.

Правильное понимание того, о какой из них А идет речь в каждой конкретной ситуации, важно с практической точки зрения, особенно при заключении сделки, так как любые разночтения и неверная трактовка термина могут быть чреваты неприятными финансовыми последствиями и прямыми убытками.

Вас заинтересует

Все о ценообразовании облигаций

Рыночная стоимость облигации

Финансовые специалисты часто рекомендуют частным инвесторам, не обладающим опытом вложения средств в ценные бумаги, покупку облигаций. Это один из наименее рисковых и наиболее стабильных финансовых инструментов, доступных частному вкладчику.

Однако многих потенциальных инвесторов отпугивают колебания цен на облигации, которые кажутся непосвящённому человеку непонятными и непредсказуемыми.

На самом деле, эти показатели изменяются в строгом соответствии с математическими законами и в любой момент могут быть проверены при помощи давно известных формул.

Почему инвесторы выбирают облигации?

В финансовой сфере облигациями принято называть ценные бумаги, представляющие собой род долговых обязательств компании, которая их выпустила (эмитента), взятых на определённый период, который именуется сроком погашения.

На протяжении этого периода эмитент выплачивает владельцу бумаг определённый доход, а в конце срока погашения перечисляет их номинальную стоимость.

Как правило, доходность к погашению облигаций превышает банковскую ставку депозита, даже если их эмитентом является один и тот же банк.

Облигации необходимы эмитенту для получения дополнительных средств, а для покупателей они служат надёжным инструментом сохранения своих накоплений и даже получения небольшого, но стабильного дохода. Основными показателями для них являются:

  • номинальная стоимость — сумма, которую получит владелец после погашения;
  • рыночная цена — сумма, которую покупатель платит продавцу;
  • эмиссионная цена — сумма, по которой эмитент размещает свои облигации на бирже;
  • срок обращения — период, в течение которого покупатель не сможет забрать свои средства от эмитента;
  • купон — ставка дохода, которую эмитент выплачивает держателям (существуют и бескупонные облигации, доход по которым выплачивается разово в момент погашения);
  • периодичность выплат — устанавливается эмитентом произвольно, наиболее распространённая периодичность — раз в полугодие или раз в год;
  • доходность — размер дохода, получаемого держателем;
  • дюрация — срок полного возвращения вложенных в покупку средств, выраженный в днях.

Далее рассмотрим влияние этих параметров на стоимость облигаций в разные периоды времени.

Такие разные цены

Очень важно понимать разницу между номинальной, эмиссионной и рыночной ценами облигаций. Номинал — это фиксированная цена, которую эмитент назначил за свои бумаги и которую он вернёт держателю бумаг в момент погашения. Большинство российских облигаций выпускаются с номинальной ценой в 1000 рублей.

Эмиссионная цена важна для бескупонных, или дисконтных облигаций. В этом случае эмитент предлагает свои облигации покупателям по существенно сниженной по отношению к номиналу цене, предполагая, что доход держатели бумаг получат в момент погашения в виде полного номинала.

Если же предполагается выплата процентного дохода, то эмиссионная цена, как правило, незначительно отличается от номинальной и фактически представляет собой оплату услуг посредника, разместившего бумаги на бирже.

Рыночная стоимость ценной бумаги постоянно меняется в зависимости от спроса покупателей: чем выше спрос, тем выше поднимается её текущая цена. Кроме того, на рыночную цену влияют и другие факторы. Необходимо запомнить, что рыночная цена на бирже выражается не в денежных единицах, а в процентах к номинальной стоимости.

Она может превышать номинал или опускаться ниже него. Этот процентный показатель принято называть «чистой ценой» облигации. Цена и доходность облигаций — наиболее важные показатели на рынке ценных бумаг.

Что такое НКД и для чего он нужен

Понятие накопленного купонного дохода чрезвычайно важно для понимания принципов ценообразования облигаций. Предположим, что вы купили облигацию номиналом в 1000 рублей и купоном 12% годовых, который выплачивается дважды в год. Это означает, что регулярно раз в полгода вы получаете купонный доход в размере 6% от 1000 рублей, т. е. 60 рублей.

Размер купонного дохода, который на текущий момент накоплен, но ещё не выплачен, называется накопленным купонным доходом, или НКД. Его размер оказывает влияние на цену облигации: чем ближе срок выплаты, тем выше НКД. После очередной выплаты НКД становится равным нулю, а затем снова увеличивается с каждым днём.

Если вы решите по какой-то причине продать свою облигацию, покупатель, помимо стоимости, обязан возместить вам прибыль по купону, т. е. размер накопленного купонного дохода на момент продажи. И наоборот, если вы захотите купить ещё одну, её стоимость увеличится для вас на размер НКД, который вы должны будете выплатить владельцу вместе с ценой.

Этот принцип обеспечивает высокую ликвидность облигаций, так как при купле-продаже владельцы не теряют свой доход.

В нашем случае размер купона составляет 6% за полгода, т. е. каждый месяц НКД возрастает на 1%. Если прошёл месяц с момента обнуления купона, то НКД равен 1%, спустя три месяца его величина достигает 3% и т. д.

Если вы решите продать облигацию спустя 5 месяцев после получения выплаты, то получите 1000 рублей и возмещение НКД в размере 5%, т. е. 50 рублей.

Через месяц покупатель получит от эмитента выплату купона в размере 60 рублей, что покроет его платёж 50 рублей и принесёт прибыль в 10 рублей.

Таким образом, вложив деньги в облигации, а затем решив продать их по какой-то причине, вы не потеряете своего дохода. Это одно из основных преимуществ облигаций перед другими ценными бумагами и срочными банковскими вкладами.

«Чистая» и «грязная» цена

В финансовой сфере для облигаций используют понятия «чистой» и «грязной» цены. Чистой считается рыночная цена, по которой облигации продаются в текущий момент, и которая определяется колебаниями биржевых котировок, спросом и другими факторами. Она выражается в процентах от номинальной стоимости ценной бумаги.

Грязная цена — это та сумма, которую покупатель выплачивает продавцу облигаций с учётом НКД, т. е. она складывается из двух частей — текущей цены и размера НКД. Рассчитать цену облигации можно по формуле:

Цг = Цт + НКД, где:

  • Цг — грязная цена облигации;
  • Цт — рыночная цена облигации по текущей котировке;
  • НКД — размер накопленного купонного дохода на день продажи.

Фактически грязная цена — это конечная сумма, выплачиваемая при покупке или продаже облигации на рынке ценных бумаг. Она напрямую зависит не только от размера НКД, но и от чистой цены бумаги.

Расчёт текущей цены облигации

В зависимости от того, насколько велик уровень доходности облигации, изменяется её текущая цена. На её размер оказывает влияние величина рыночной ставки, т. е.

процент дохода, который можно получить, вкладывая средства в альтернативные источники дохода.

Если рыночные ставки возрастают выше купонного дохода, цена облигации падает ниже номинала, при снижении рыночных ставок текущая цена облигации возрастает, так как растёт её доходность.

В случае, когда рыночная ставка оказывается выше купона, облигации продаются с дисконтом, размер которого вычисляется по формуле:

Д = (К — Рс) × Н / Н + Рс, где:

  • Д — дисконт по облигациям;
  • К — купон по облигациям;
  • Рс — текущая величина рыночной ставки;
  • Н — номинальная цена облигации.

Допустим, номинальная цена облигации составляет 1000 рублей, купон К = 8%, а текущая рыночная ставка равна Рс = 12%. Тогда дисконт будет равен:

Д = (8 — 12) × 1000 / (1000 + 80) = -35,7

Текущая цена, соответственно, составит:

1000 — 35,7 = 964,3 рубля

Это означает, что при покупке текущая цена облигации не должна быть выше 964,3 рубля, иначе вы потеряете свой доход, который при более высокой цене покупки превратится в убыток. Используя эту простую формулу, вы в любой момент можете проверять, соответствует ли текущая доходность облигаций к погашению вашим ожиданиям.

В случае, когда размер купона превышает текущую рыночную ставку, текущая цена облигаций возрастает и становится больше номинала. Рассмотрим это на обратном примере, взяв облигации с номиналом 1000 рублей, размером купона К = 12% и текущей рыночной ставкой Рс = 8%. В этом случае размер дисконта, или, скорее, премии составит:

Д = (12 — 8) × 1000 / (1000 + 12) = 37

Текущая цена облигации по формуле при таком размере дисконта составляет:

1000 + 37 = 1037 рублей.

Если вам посчастливится купить облигации ниже этой цены, значит, вы заключите выгодную сделку.

Расчёт доходности облигаций

Важной характеристикой любой облигации служит её доходность, которая рассчитывается, исходя из разницы между текущей ценой и размером дисконта. Её определяют, используя формулу:

ДО = (К — Д) / (Н + Д), где:

  • ДО — доходность облигации;
  • К — размер купона в рублях;
  • Д — размер дисконта;
  • Н — номинальная цена.

Если вы подставите числа, использованные в предыдущих вычислениях, то получите размер доходности, совпадающий с текущей рыночной ставкой. Это означает, что текущая доходность облигаций позволяет вам не нести потери из-за недополученной прибыли. Зная доходность облигаций и цену на текущий момент, вы обладаете информацией, достаточной для принятия решения о покупке ценной бумаги.

Расчёт текущей цены для бескупонной облигации

Для облигаций, не предполагающих выплат по купонам, текущая цена рассчитывается по другой формуле. Здесь важно учесть, как повлияет размер текущей рыночной ставки на доходность, т. е. по какой цене выгодно покупать облигации, чтобы получить в момент погашения её номинальную цену и не оказаться в убытке. Для вычислений используются формулы:

Цо (1 + Рс) = Н, или Цо = Н / (1 + Рс), где:

  • Цо — текущая цена облигации, т. е. сумма, которую вы предполагаете инвестировать;
  • Рс — текущая рыночная ставка;
  • Н — номинальная цена бескупонной облигации.

Для определения текущей цены всегда используется текущая рыночная ставка, поскольку мы не знаем, какой размер ставки будет действовать на рынке в момент погашения облигаций.

Допустим, рыночная ставка Рс равна 12%, а номинал облигации составляет 1000 рублей. Тогда текущая цена составит при условии погашения через год:

Цо = 1000 / (1 + 0,12) = 892,60 рублей

Если же погашение произойдёт через полгода, то текущая цена будет определяться как:

Цо = 1000 / (1 + 0,12 / 12 × 6) = 943,40 рублей

Чем больше период, остающийся до погашения ценной бумаги, тем более рискованным является вложение, что компенсируется снижением рыночной цены облигации.

по теме статьи

В одном из своих обзорных вебинаров Андрей Ванин очень подробно рассказал о ценообразовании облигация. Рекомендую к просмотру. ниже начнется ровно с того момента, как Андрей приступит к теме. Но все же советую посмотреть вебинар полностью т.к. в нем рассказываются все основные моменты для начинающих инвесторов по облигациям.

Номинальная стоимость облигации

Рыночная стоимость облигации

Номинальная стоимость облигации – параметр, характеризующий нарицательную цену долговой бумаги. Этот вид стоимости прописывается в сертификате и отображает, какую сумму получит держатель в день погашения актива.

Номинальная стоимость – один из ключевых параметров облигации

При покупке долговых бумаг инвестор должен учесть ряд основных параметров, среди которых и номинальная стоимость облигаций. По данному показателю можно судить, какая сумма отойдет держателю по завершении действия бумаги (если он не успел продать ее раньше по рыночной цене).

Так, чтобы свести риски инвестирования к минимуму, стоит учесть следующие характеристики облигации:

1. Номинальную цену. Каждый тип облигации в процессе размещения получает свою номинальную стоимость. При этом погашение долговой бумаги производится именно по этой цене.

Непосредственно от номинала зависит и купон, размер которого определяется в виде процента от данного показателя.

Большая часть облигаций, которые вращаются на отечественных биржевых площадках, имеют небольшую номинальную стоимость – 1000 рублей.

2. Рыночную цену. Номинал  долговой бумаги – не единственный параметр, который позволяет оценить актив. Для инвестора в первую очередь важна рыночная (текущая) цена. И если номинальный показатель, как правило, остается без изменений, то рыночная цена все время в движении. Она зависит от конъюнктуры рынка, объемов предложения и спроса на тот или иной актив, успехов эмитента и так далее.

В отличие от номинальной цены, которая устанавливается эмитентом, рыночная стоимость актива устанавливается в период торгов.

При этом параметр рыночной цены может отражаться не в рублях, а в процентном отношении. Опорной точкой в этом случае является номинальная стоимость.

Рыночная цена может быть выше или ниже (к примеру, 102% или 98% соответственно). Этот параметр часто называют чистой стоимостью облигации.

3. Один из подвидов рыночной стоимости – «грязная цена». По сути, это рыночная стоимость облигации, но с учетом накопленного дохода по купону. В процессе покупки долговой бумаги инвестор оплачивает не номинальную цену облигации (как считают многие новички), а грязную стоимость.

4. Купон. Вместе с оценкой номинальной стоимости важно уделить внимание еще одному параметру – купону облигаций. По сути, это процент по долговой бумаге, дата и величина которого известны заранее. Величина купона, который транслируется участникам торгов, выражен в рублевом эквиваленте.

5. Периодичность платежей по купону. Как правило, выплаты процентов производятся раз в 3 месяца, то есть каждый квартал. Возможны случаи и более редких платежей, к примеру, раз в 6 месяцев.

При этом календарь купонных выплат позволяет определить, в какие дни будет совершен платеж по оставшимся купонам.

День ближайшего купона по долговой бумаге можно найти на соответствующих сайтах биржевых площадок.

6. Накопленный доход по купону. Если долговая бумага была реализована еще до момента совершения платежа по начисленному проценту, то купон идет от продавца. В таком случае покупатель обязуется передать продавцу компенсацию с учетом того времени, которое прошло со дня последней выплаты.

Параметр НКД начисляется ежедневно с момента последнего дня купонных платежей. Чем ближе очередной платеж по купону, тем выше уровень НКД. При этом величина НКД может варьироваться в широком диапазоне – от нуля, когда платеж по купону только что был совершен, до утвержденной величины купонной выплаты.

При этом расчет производится пропорционально, а именно с учетом количества дней, которые прошли с момента получения последних выплат.

Покупая облигацию, инвестор выплачивает не номинальную, а рыночную стоимость с учетом процентов за все время владения долговой бумагой (с момента совершения последнего платежа). Покупатель долговой бумаги может видеть размер НКД в рублевом эквиваленте. Для этого достаточно зайти в свой биржевой терминал.

Рыночная и номинальная стоимость облигации, а также размер купона – не все показатели, достойные внимания при покупке облигации. Важно смотреть на срок обращения долговой бумаги, дату погашения, оферту по облигации (если таковая предусмотрена), объем эмиссии облигаций, доходность к погашению, текущую доходность и так далее.

Номинальная стоимость облигации: особенности параметра, практическое применение

Номинальная стоимость облигации – ценовой параметр, который определяется компанией-эмитентом на этапе выпуска долговой бумаги. При этом определение применимо не только к облигации, но и к ряду других популярных активов, к примеру, векселей, акций, монет, банкнот и так далее. Номинальная стоимость прописывается прямо на бланке денежного знака или другого актива (ценной бумаги).

Номинальная стоимость облигации имеет существенные отличия от более высокой курсовой (рыночной) цены. Последняя формируется на бирже и зависит от популярности актива.

Если уровень номинальной цены поднялся выше курсовой, то возникший спрэд носит название “премия”, а если ниже – “дисконт”. Реже бывают ситуации, когда номинальная и курсовая цена идентичны.

В этом случае речь идет от такого понятии, как альпари.

Номинальная стоимость облигаций отличается не только от курсовой (рыночной) цены, но и от аукционной. Последняя может формироваться на аукционах при оценке коллекционных предметов, монет и так далее. Кроме этого, существует номинальная стоимость монеты, которая и вовсе носит формальный характер.

Номинал долговой бумаги – сумма, на которую может рассчитывать инвестор в конце периода выпуска облигации. Но под данное определение подходят не все облигации.

К примеру, амортизируемые долговые бумаги сюда не относятся. Их номинальная стоимость выплачивается частями заблаговременно, еще до момента наступления даты погашения.

При этом график совершения платежей называется амортизационным.

С позиции бухгалтерского учета эмиссия ценных бумаг принимается по номинальной цене. Если предприятие-эмитент реализует долговую бумагу по более высокой стоимости, то он получает дополнительный капитал. Вот почему показатель номинала так важен для учета.

Часто номинальная цена предполагается как сумма, за которую активы можно предложить первым держателям при начальном (первичном) размещении. Но даже в такой ситуации цена продажи может определяться андеррайтером и предприятием-эмитентом.

Сразу после эмиссии (как только облигация попадает на биржевой рынок) формируется текущая разница между двумя показателями.

С одной стороны – фиксированный параметр номинальной стоимости долговой бумаги, а с другой – курсовая (рыночная) цена.

На размер последней влияет несколько основных факторов – популярность компании, номинальная цена, размер купона и так далее. Что касается номинальной цены, то она остается неизменной весь период обращения.

В последние годы одним из видов инвестиционного бизнеса является участие в первичном размещении на бирже. В ряде случаев это может привести к получению хорошей прибыли (при неправильном подходе – убытка). На английском такой вид заработка носит название – stag profit, что означает «оленья прибыль (заработок)». Этот доход в некотором роде схож с тем, который получают биржевые быки.

Наиболее яркий пример заработка на первичном размещении – выпуск активов компанией theGlob.com, когда стоимость ценных бумаг выросла в десять раз (с 9 до 97 долларов). Наиболее хитрым инвесторам удалось поднять на этой сделке более 1000% и существенно улучшить свое финансовое состояние. Правда, в этом примере речь шла об акциях, но сути это не меняет.

В роли эмитента, выпускающего облигации могут выступать различные структуры, которые относятся к категории коммерческих или государственных предприятий. Особый вопрос – цена. К примеру, в России номинал облигаций составляет в среднем 1000 рублей. В США этот параметр выше. Там за одну долговую бумагу придется выложить больше – 100 или 1000 долларов.

Еще один вопрос – указание цены облигаций на биржевой площадке. Несмотря на то что сделки по бумагам производятся с учетом спроса и предложения рынка, точкой отчета все равно является номинал.

Так, текущая стоимость долговой бумаги указывается в процентном отношении от номинальной цены. Так, при достижении альпари инвестор видит цену в 100%. Если же котировка опустится ниже номинальной цены, то снизится и процент, к примеру, это может быть 98%.

Возможна и обратная ситуация – превышение рыночной ценой номинала.

Отыскать текущую стоимость актива несложно – она отображается в торговом терминале, в так называемом стакане торговых заявок. Именно там есть цены бид и аск, то есть лучшие заявки со стороны покупателя и продавца.

Таким образом, схема отражения рыночной цены в виде процента от номинала весьма удобна, ведь позволяет оценить доходность активов с разной номинальной ценой.

К примеру, если актив имеет номинал 1000 рублей, а его котировка находится на уровне 98%, то в случае погашения инвестор получает два процента дохода. Второй вариант – облигация с номиналом 10 000 рублей по цене 99% и доходом в 1%.

Из двух видов активов выгоднее купить десяток долговых бумаг с номинальной ценой в 1000 рублей, чем одну, но с ценой в 10 000.

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.